做空机制是发达国家证券市场的一种基本交易制度，也是证券市场成熟与否的标志之一。

做空机制可以提高市场弹性和流动性，平衡供求需求，促进市场价格的稳定，还能够对冲金融风险。

可惜，凡事有一利必有一弊。

做空机制在设计之初的目的，是为了平衡供需、对冲金融市场波动带来的风险，但在现实中，却往往成为一些黑手操纵股价的工具，不仅没有起到稳定金融市场的作用，相反，还会加剧市场的波动。

庄家利用信息和交易上天然优势，在短期内集中甩卖股票，甚至手上没有股票，却在市场上卖出根本不存在的股票，开出与市场交易严重不符合的交易单，编造散播虚假信息，人为制造恐慌情绪，从而达到操纵股价的目的，这就是所谓的“恶意做空”。

“恶意做空”这种行为严重破坏证券市场正常的交易秩序，自然是不被监管部门允许得。不过，八十年代初期的香江证券市场，由于缺乏行之有效的监管措施，以至于像叶容天这种“裸卖”股票的行为泛滥成灾，已成为一种行业的潜规则。

70年代中期以前，香江证券市场基本不受监管。73至74年股灾爆发后，香江政府介入干预，这才制定了规管证券及期货行业的核心法例《证券条例》。当时执行有关法例的，是两个非全职的监察委员会（分别负责证券及商品交易事宜）及其行政要员（证券及商品交易监理专员）。这两个监察委员会，由于缺乏明确的工作方针，并不能对香江证券市场进行有效的监管。

此后十几年中，香江证券市场一直沿用这一套监管机制。与此同时，香江证券市场急速发展，使得原来的监管架构与时代严重脱节。

1987年10月，全球爆发股灾，香江股市受到波及也是一片混乱，联交所甚至临时停市4日，充分暴露出当时监管架构的弊端。

有鉴于此，香江政府痛定思痛，决定成立一个法定机构以取代原有的监管制度。

1989年5月，《证券及期货事务监察委员会条例》颁布，香江证券及期货事务监察委员会（简称香江证监会）正式宣告成立，从此结束了香江证券市场混乱无序的时代。

1月21日，星期一。早市开盘后，在大盘的带动下，爱美高似乎又恢复了生机，早盘延续上周的反弹走势，股价继续回升。

众股民欢欣鼓舞，纷纷买入。

然而好景不长，爱美高的反弹终究只是昙花一现。

在勉强拉回到两块七毛的时候，大笔卖单突然疯狂涌出，股价像分离的轨道舱，毫无抵抗地直线下落。

“两块五毛”

“两块四毛”

“两块三毛”

…

飞流直下，一泻千里。

两块整数关口也只是象征性的抵抗一下，很快便在更多卖单的冲击下宣告失守。

与此同时，利空消息一条接着一条，在市场上迅速传播开来。

“爱美高公司因为扩张过快业绩下滑，资金链已经出现问题。”

“爱美高董事长梁英韦涉嫌操纵股价，证监专员收到举报介入调查，梁英韦或已卷款潜逃。”

“.…..”

面对突如其来的跳水，股民们措不及防，一下子被打懵了。

怎么回事？眼花了吧？刚刚不还是两块七吗？怎么闭了下眼睛就一块九了？

洗盘而已，意思一下就得了，要不要这么卖力啊！？

会回到两块吧？回到两块我就走，哥不玩了。

大慈大悲救苦救难观世音菩萨，求您发发慈悲，让股价回到两块吧…

就在股民们心存侥幸求神拜佛之际，又一颗重磅炸弹呼啸袭来，将他们彻底砸落无底深渊。

“李嘉臣以八五折低价成功收购香江电灯公司。”

香江电灯是“殖民地之父”保罗.遮打创办的香江第一家电力公司，也是香江两家电力公司之一，另一家是中华电力。在中华电力创立之前，香江电灯一家独大，一直垄断香江电力照明市场，其供电可靠度维持“全球最佳纪录之一”。

二十世纪中叶，香江人口暴涨，工商业走向繁荣，香江电灯抓住机遇，向地产、工程行业转型，一度跻身香江十大上市公司之列。

1982年，怡和集团主席纽璧坚在香江展开大肆收购，通过旗下子公司香江置地一举并购34.9%的香江电灯股票，成为香江电灯实际控制方。但这与怡和大股东凯瑟克家族“撤离香江”的战略规划背道相驰。

纽璧坚在收购行动中动用大量现金，又恰逢八十年代初期香江楼市崩盘，结果使得香江置地的财务状况迅速恶化。

一年后，凯瑟克家族接管怡和，决定剥离刚刚收购的香江电灯公司。李嘉臣敏锐地嗅到其中的商机，立刻决定出手。

李嘉臣抓住凯瑟克家族急欲撤资的心理，大幅压低收购价格。收购谈判断断续续持续了一年，凯瑟克家族终于沉不住气。

85年新年刚过，亨利.凯瑟克亲自前往长江实业总部，与李嘉臣闭门长谈两个小时。

第二天上午，李嘉臣回访，双方在怡和主席办公室签署最终协议。李嘉臣以29亿港元全面收购香江置地所持有的34.9%的港灯股份，每股约合6.4港元，成交价仅相当于港灯当时市价的85%。

对于李嘉臣而言，收购香江电灯无疑是一次无比成功的商业操作。但对于当时正在1400点关口之前裹足不前的香江股市来说，这无疑是一盆兜头淋下的冰水。

消息甫一传出，恒生指数应声而落，瞬间下挫50点。几乎所有股票都由绿翻红。

而在叶容天、刘难雄联手打压下的爱美高更是首当其冲，股价全线崩溃。

一马当先，万马奔腾，场面蔚为壮观。

在大笔卖单和利空消息的双重打击下，市场恐慌情绪迅速蔓延，散户不顾一切地跟风出逃，自相践踏，血流成河。

卖单不断堆积，而前几日频繁出现的大笔买单却再也难觅踪迹。

巨大抛压之下，多头的抵抗是如此孱弱无力。被杀得节节败退，丢盔弃甲，狼奔豕突。

“一块七毛”

“一块六毛”

“一块五毛”

…